Sim, a inflação voltou, e você provavelmente deveria estar aliviado, se não totalmente feliz.
Esse é o veredicto dos principais bancos centrais do mundo, que esperam ter chegado ao ponto ideal, onde economias saudáveis vêem os preços subindo suavemente – mas sem uma espiral fora de controle.
Apoiados por grandes gastos do governo, os banqueiros centrais liberaram um poder de fogo monetário sem precedentes nos últimos anos para obter esse resultado. Apenas o Japão, que vem tentando sem sucesso aquecer os preços desde os anos 1990, permanece na estagnação da inflação.
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Para as outras economias avançadas, o aumento nas pressões sobre os preços deixa o objetivo de reduzir a política monetária expansionista à vista e, finalmente, aumenta a perspectiva de que os bancos centrais – colocados sob os holofotes durante a crise financeira global – poderão finalmente ficar de lado.
O atual aumento da inflação não é isento de riscos, é claro, mas comparações com a estagflação dos anos 1970 – um período de alta inflação e desemprego combinados a pouco ou nenhum crescimento – parecem sem fundamentos.
À primeira vista, as taxas de inflação atuais realmente parecem preocupantes. O crescimento dos preços já é superior a 5% nos Estados Unidos e pode em breve atingir 4% na zona do euro, bem acima das metas e em níveis não vistos há mais de uma década.
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Mas a evidência concreta ainda não desafiou a narrativa de muitos formuladores de política monetária de que este é, no geral, um salto temporário causado pela instável reabertura pós-pandemia da economia.
O atual pico inflacionário pode ser comparado a um espirro: a reação da economia à poeira que está sendo levantada na esteira da pandemia e da recuperação que se seguiu.
Isabel Schnabel, mebro do conselho do Banco Central Europeu
Portanto, se a inflação após o “espirro” se estabelecer em níveis mais elevados, os bancos centrais devem ficar felizes, já que passaram a maior parte da última década tentando aumentar, e não conter, a inflação.
“Se a inflação não subir agora, nunca aumentará”, disse uma autoridade de banco central que pediu para não ser identificada. “Estas são as condições perfeitas, é para isso que trabalhamos.”
Os bancos centrais já estão respondendo. Países como Noruega, Coréia do Sul e Hungria, entre outros, já subiram as taxas de inflação enquanto a Reserva Federal dos Estados Unidos e o Banco da Inglaterra deixaram claro que uma mudança está chegando.
Até mesmo o Banco Central Europeu, que subestimou sua meta de inflação por uma década, está se preparando para reverter as medidas em breve, enquanto os mercados estão agora precificando um aumento das taxas de juros no final de 2022 e início de 2023, o primeiro movimento desse tipo desde 2011.
Não são os anos 70
A estagflação parece improvável, dados os fatores subjacentes que orientam a inflação.
Os aumentos salariais, uma condição prévia da inflação, permanecem anêmicos na Europa e estão se mantendo abaixo da taxa de inflação nos Estados Unidos. Não há evidências de que as empresas estejam planejando compensar totalmente os trabalhadores por aumentos pontuais de preços.
Os sindicatos têm perdido poder considerável ao longo dos anos e os salários são agora apenas um componente de suas demandas trabalhistas. Portanto, é pouco provável que eles exerçam o poder de barganha que empurrou o crescimento dos salários e a inflação para dígitos duplos nos anos 70.
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O impacto da disparada dos preços da energia também deve ser mais modesto do que no passado. A participação da energia nos gastos gerais caiu nas últimas décadas e o mundo tem anos de experiência administrando a vida com preços de petróleo acima de US$ 80 por barril.
“As economias tornaram-se muito menos dependentes da energia, tanto em termos de consumo privado quanto na produção industrial”, disse o economista do ING Carsten Brzeski. “Qualquer aumento nos preços da energia, por mais indesejado que seja para produtores, consumidores e banqueiros centrais, não tem o mesmo impacto econômico que teve nos anos 70”.
Finalmente, os bancos centrais são tudo menos complacentes. A maioria obteve independência precisamente por causa da inflação dos anos 70 e os formuladores de políticas já estão atentos aos perigos de aumentos de preços sem controle.
A dor de cabeça começa quando a inflação “temporária” se mantém por muito tempo e as empresas começam a ajustar tanto os salários quanto os preços, entrincheirando um choque temporário nos preços subjacentes.
“Os indicadores não sugerem que as expectativas de inflação a longo prazo estejam perigosamente desamarradas”, disse o presidente da Federação de Atlanta, Rafael Bostic. “Mas as pressões episódicas podem se arrastar por tempo suficiente para desanuviar as expectativas”.
Infelizmente, não há fórmula mágica para determinar quanto tempo é muito tempo.
